FTXG : Un changement de stratégie peut-il sauver cet ETF de l'alimentation et des boissons en difficulté ? (NASDAQ : FTXG)

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Le First Trust Nasdaq Food & Beverage ETF (NASDAQ:FTXG) est l'un des deux ETF de consommation de base factoriels sur le marché, sélectionnant 30 à 50 titres en fonction du revenu brut, du rendement des actifs et de la dynamique des prix. Cependant, ces critères sont nouveaux et mal annoncés, étant donné que le site Web de First Trust doit être mis à jour. Par conséquent, cet article vise à clarifier ces changements et à déterminer s'ils profitent aux actionnaires. Pour un fonds qui a enregistré les pires performances de sa catégorie depuis sa création il y a sept ans, un changement de méthodologie vaut sans aucun doute le coup, alors j'ai hâte de vous expliquer plus en détail le fonctionnement de FTXG ci-dessous.

FTXG suit l'indice Nasdaq US Smart Food & Beverage, offrant une exposition aux titres américains du secteur de l'alimentation et des boissons selon les classifications de référence de l'industrie. Selon le document méthodologique, qui a changé à compter du 20 mars 2023, l'indice :

Comme mentionné précédemment, ces critères sont différents qu'auparavant. Même la page de fonds de FTXG fait référence à des écrans incorrects et obsolètes, qui incluent la volatilité des prix d'un titre sur un an, le ratio flux de trésorerie / prix et le même écran de croissance des prix. J'ai informé First Trust de l'erreur et je pense qu'elle sera résolue sous peu.

Première confiance

Informer les actionnaires actuels et potentiels est crucial, d'autant plus que la performance historique de FTXG est inférieure à la moyenne. Ce changement pourrait donner un nouveau souffle à un fonds en difficulté depuis son lancement en septembre 2016. Pour illustrer, voici comment FTXG s'est classé chaque année entre 2017 et 2023 avec neuf autres ETF axés sur les biens de consommation :

L'investisseur du dimanche

Entre janvier 2017 et mai 2023, le rendement total de 143,58 % de FTXG s'est classé dernier, légèrement derrière le rendement de 145,03 % de l'ETF Invesco Dynamic Food & Beverage (PBJ), que j'ai couvert à plusieurs reprises l'année dernière. Ce n'est pas un hasard si les deux sont les seuls fonds factoriels de la catégorie. Ils fonctionnent parfois, mais les performances sont incohérentes, comme le montre le tableau ci-dessus. FTXG a été le plus performant en 2022, gagnant 6,14 %. Cependant, il s'est classé au deuxième rang quatre fois (2017, 2018, 2021 et 2023 depuis le début de l'année) et ne valait pas un ratio de dépenses de 0,60 %. FTXG a toujours des flux de fonds nets positifs depuis le début de l'année d'environ 37 millions de dollars. Pourtant, les investisseurs ont préféré les deux ETF simples S&P 500 Consumer Staples (XLP et RHS), avec des flux de fonds combinés dépassant 1 milliard de dollars depuis le début de l'année.

Le graphique ci-dessous met en évidence les performances de FTXG depuis sa création jusqu'en mai 2023 et comprend des mesures de risque supplémentaires. L'écart type annualisé de FTXG était de 15,03 % contre 13,84 % et 14,09 % pour XLP et PBJ. Rappelez-vous comment la méthodologie précédente de FTXG incluait un écran de volatilité, ce résultat est donc décevant. La volatilité plus élevée de FTXG a également entraîné des rendements inférieurs ajustés au risque, tels que mesurés par les ratios de Sharpe et de Sortino.

Visualiseur de portefeuille

Pourtant, le changement de méthodologie est rafraîchissant car un écran de volatilité n'a jamais eu beaucoup de sens pour un ETF Consumer Staples. À mon avis, la principale raison de l'appliquer était l'efficacité plutôt que l'intérêt des actionnaires. First Trust propose une suite d'ETF basés sur les indices intelligents Nasdaq US, et un écran de volatilité convient mieux aux autres dans la gamme, comme l'ETF First Trust Nasdaq Oil & Gas (FTXN). FTXN est le premier ETF sur l'énergie cette année, en baisse de 6,67 % depuis le début de l'année, contre 7,57 % et 7,52 % pour XLE et RYE.

A la recherche d'Alpha

Les lecteurs doivent toujours déterminer si un FNB applique une approche globale à la sélection des actions et être sceptiques quant aux suites de fonds qui ne sont pas conçues en fonction de vos objectifs de placement. Les investisseurs ne devraient payer une prime que pour un ETF qui améliore suffisamment les faiblesses des alternatives à faible coût comme XLP. Dans ce cas, nous recherchons des mesures de valorisation et de croissance améliorées sans sacrifier beaucoup sur la volatilité et la rentabilité, car XLP est déjà solide sur ces facteurs.

Le tableau suivant met en évidence les mesures fondamentales sélectionnées pour les 25 principales sociétés de FTXG, totalisant 97 % du portefeuille. À des fins de comparaison, j'ai inclus des mesures récapitulatives pour PBJ et XLP et créé un portefeuille "pré-reconstitution" basé sur les mesures actuelles des avoirs de FTXG au 31 décembre 2022. Cette comparaison nous permet de voir les différences entre les deux approches.

L'investisseur du dimanche

1. La volatilité de FTXG, mesurée par le bêta sur cinq ans, n'a guère changé. Le portefeuille d'aujourd'hui a un bêta plus faible qu'avant le changement de méthodologie, donc je suis convaincu que c'était un écran perdu. Presque tous les constituants, y compris Mondelez International (MDLZ) et General Mills (GIS), ont des bêtas inférieurs à un, avec US Foods (USFD) comme principale exception. Dans ce cas, les entreprises dépendantes des restaurants comme US Foods et Sysco (SYY) ont connu une volatilité beaucoup plus élevée pendant la pandémie. Dans le cas de US Foods, son écart type annualisé pour les 3,5 années depuis janvier 2020 était de 49,78 % contre 20,99 % pour les 3,5 années précédentes, par Portfolio Visualizer.

2. FTXG se négocie à 20,84x les bénéfices à terme, en hausse de deux points par rapport au portefeuille précédent. L'augmentation est logique car l'indice ne filtre plus les flux de trésorerie par rapport au prix. Maintenant, c'est à égalité avec PBJ et toujours presque trois points moins cher que XLP. La croissance estimée des ventes et des bénéfices a augmenté, mais c'est probablement aléatoire puisqu'elle n'est pas liée au changement de méthodologie. Pourtant, l'écart de croissance des bénéfices avec PBJ est important (7,50 % contre 12,67 %).

3. Le changement significatif concerne la rentabilité, telle que mesurée par le score de rentabilité Seeking Alpha sur une échelle normalisée de dix points. FTXG a marqué 8,00/10, contre 7,45/10 pour le portefeuille précédent et battant PBJ 7,30/10. Je relie cela à l'écran de retour sur actifs. En outre, l'écran de revenu brut de FTXG favorise les grandes entreprises, ce qui se reflète dans la capitalisation boursière plus élevée de 71 milliards de dollars.

4. FTXG a conservé son écran de dynamique des prix, mais le rendement des prix depuis le début de l'année de ses constituants n'était que légèrement supérieur à celui de XLP (-1,09 % contre -1,31 %). C'est peut-être parce que les actions à grande capitalisation ont généralement surperformé ces derniers temps, et je ne serais pas surpris de voir ce changement au fil de l'année.

FTXG a subi un changement de méthodologie en mars 2023 que le fournisseur d'ETF n'a pas bien mis en évidence. Après avoir comparé la description de First Trust avec le dernier document sur la méthodologie de l'indice, j'ai déterminé que les indices intelligents américains du Nasdaq supprimaient un écran de volatilité et d'évaluation et le remplaçaient par deux écrans axés sur la rentabilité : le revenu brut et le rendement des actifs. En conséquence, la valorisation de FTXG a légèrement souffert, mais son score de rentabilité a augmenté à 8,00/10, et ce n'est plus une faiblesse aussi flagrante. Ce n'est pas un hasard si FTXG et PBJ, un autre fonds multifactoriel avec un problème de rentabilité, se sont classés premier et deuxième parmi les FNB de consommation de base au cours des six dernières années. S'il est beaucoup trop tôt pour émettre une recommandation d'achat sans voir les résultats des futures reconstitutions, c'est un pas dans la bonne direction.

Cependant, cela peut ne pas être vrai pour les autres FNB de la gamme First Trust qui suivent ces indices intelligents, comme ceux ci-dessous.

Par exemple, un écran de retour sur actifs aurait probablement éliminé de nombreux écrans de banques régionales de FTXO. Cependant, les nouveaux écrans de rentabilité auront moins d'impact sur FTXH car l'ETF iShares US Pharmaceuticals (IHE) a déjà un solide score de rentabilité de 9,16/10. Gardez cela à l'esprit lorsque vous recherchez des ETF, et si vous souhaitez une couverture plus détaillée de l'un des fonds ci-dessus, veuillez m'en informer dans les commentaires ci-dessous.

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J'effectue une analyse fondamentale indépendante pour plus de 850 ETF d'actions américaines et vise à vous fournir la couverture ETF la plus complète sur Seeking Alpha. Mes idées sur la façon dont les ETF sont construits au niveau de l'industrie sont uniques plutôt que des examens de surface qui sont standard sur d'autres plateformes d'investissement. Mes articles approfondis incluent toujours un ensemble de fonds alternatifs, et je suis actif dans la section des commentaires et prêt à répondre à vos questions sur les ETF que vous possédez ou que vous envisagez.

Mes qualifications comprennent un certificat en conseils de placement avancés de l'Institut canadien des valeurs mobilières, l'achèvement de toutes les exigences de formation pour le titre de gestionnaire de placements agréé (CIM) et un baccalauréat en commerce avec une majeure en comptabilité. De plus, j'ai réussi l'examen de niveau 1 du CFA et je suis sur la bonne voie pour obtenir une licence pour conseiller sur les options et les produits dérivés en 2023. En novembre 2021, je suis devenu un contributeur pour le Hoya Capital Income Builder Marketplace Service et je gère le "Active Equity ETF Model Portefeuille", qui a pour objectif de rendement total. Inscrivez-vous pour un essai gratuit dès aujourd'hui ! Générateur de revenu Hoya Capital.

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